21 世纪经济报说念记者 赵云帆 报说念果肉系列

3 月 12 日晚间，"防水茅"东方雨虹发布公告，调节了此前备受投资者争议的分成预案。

其中，公司 2024 年年度现款分成总金额，策划由原先共计 44.19 亿元，减半至 22.1 亿元。

"咱们与投资者进行了充分调换，积极听取了大家对于这次决议的海涵与建议"，东方雨虹在调节后的投资者调换信息中发扬，将更关注分成对公司流动性的影响，积极保险公司财务健康。

值得扎眼的是，由于东方雨虹在 2024 年中期时仍是进行过一轮 14.62 亿元的中期分成，如按调节前策划，东方雨虹 2024 财年共计分成金额将高达 58.81 亿元。即便作了调节，其 2024 财年共计分成金额仍然高达 36.71 亿元。

与大手笔分成酿成热烈对比的是，跟着房地产商场调节显出策划罅隙的东方雨虹，2024 年全年仅完毕净利润 1.08 亿元，这也令东方雨虹成为 A 股历史上每股分成与每股收益隔离最大的分成案例。

耐东说念主寻味的是，在东方雨虹于收益质料、财富欠债、现款流均存在风险隐患，监管亦明确不撑捏额外大额分成前提下，公司董事会居然全票通过了分拨决议。

如斯一来，东方雨虹的内控轨制还有几许真正可靠之处让东说念主疑惑。

分成杀鸡取卵

2019 年以来，跟着房地产商场步入调节出清的低迷周期，东方雨虹功绩亦因行业景气下跌而受到严重冲击。

2022 年—— 2024 年，东方雨虹分别完毕交易收入 318.9 亿元、295.1 亿元、280.6 亿元，呈逐年下跌趋势，同公司包摄鼓励净利润则从 2022 年的 15.2 亿元骤降至 1.08 亿元，呈断崖式跳水。

然则此时，东方雨虹莫得选拔在地产过冬时"广积粮"，反而逆市加大现款分成力度，其消瘦的财务领略，很难不令东说念主对其超大比例利润分拨产生"寅吃卯粮"之感。

从 A 股历史来看，功绩下滑却逆市分成的情况并非莫得，但均远不足东方雨虹"果敢"。

比如，中联重科 2015 财年仅完毕 8346.7 万元，但仍然选拔现款分成 11.5 亿元以反映监管层加强投资者答复的大喊。但需要指出的是，限度 2015 年底，中联重科彼时的未分拨利润达到 170.68 亿元，因此试验 2015 年度分拨利润占可供分拨利润的比例仅为 6.74%，比拟之下，其分拨力度尚不会让东说念主以为太过夸张。

访佛的情况还有丽江股份在 2022 年度的分成。该财年公司天然因暂时的群众卫滋事件仅赢得利润 368.46 万元，年度分成却达到 1.37 亿元。但磋议到丽江股份往年一直保管常态化分成，且彼时账面瑕瑜期债务均为零，货币资金充裕，公司 2022 年底未分拨利润也有 10.57 亿元，分成占未分拨利润比例也只好 13%。

比拟之下，这次东方雨虹分成若按原策划 44.19 亿研究，将占到 2024 年末未分拨利润 126.46 亿元的 35%，即就是立异之后也将达到 17%，均远高于其时被认为逆势分成典型的中联重科和丽江股份。

况兼，即便按照调节后的策划，东方雨虹仍可能在 2025 年年中不息派出大批红利。

资金链隐忧

需要指出的是，"未分拨利润"天然名字中有"仍是赚到但还没分拨的利润"，但其内容仅仅通盘者权柄中的记账形貌，并不代表有满盈的现款随时拿来利润分拨。

"很多公司齐会把未分拨利润参加策划，但账面上并不会在财报上径直将利润转入本钱公积、盈余公积等公司本钱名堂中。"一位上海前注册管帐师告诉记者，比如企业用往年利润购买了成就参加再分娩，但这一操作只会影响财富欠债表财富下的现款转入固定财富。通盘者权柄下的未分拨利润项却不会因为买入成就产生变化的。

因而，看似领有百亿以上未分拨利润的企业，其试验不错用于分拨利润的现款，可能远低于账面的未分拨利润。

而对于东方雨虹房这家地产筹商的制造业企业来说，除了分娩、制造需要大批资金参加，商务行径中的资金垫付、应收账期延后等情况齐会锻真金不怕火公司现款流的处置才能。

若测验公司的短期偿债才能，限度 2024 年底，东方雨虹流动性财富 243.43 亿元，流动欠债达到 173.18 亿元，流动比例约为 1.4 傍边。

传统财务表面认为，企业的流动比例在 2 以上属于健康状态，1~2 属于亚健康状态，而低于 1 则存在短期偿债风险。

若按照东方雨虹早一版策鉴识成，那么公司流动性财富将降到 199.24 亿元，流动比例会降至 1.15，进而涉及短期偿债风险"红线"，即便参照新的分成策划，流动比例亦会降到 1.27，对公司的流动性安全组成不利影响。

现款流方面，公司 2022 年至 2024 年现款等价物捏续净流出，现款及现款等价物净额分别 -51.18 亿、-12.64 亿、-16.75 亿。

愚顽研究这次分成带来的影响，公司 2024 年末货币资金为 72.59 亿元，而短期借钱 46.12 亿元，两者差额在 26.47 亿元，调节后的分成决议践诺完毕后，其资金链果决高度病笃，充裕资金所剩无几。

鉴于东方雨虹在 2025 年中期仍可能坚捏卓越规模的现款分成，为了完成这一分成策划，公司只得加大应收账款回收力度。

而在所处行业依然不太景气的商场环境下，靠回收应收账款来保险现款分成似乎并不现实，届时东方雨虹若保管大比例分成有时只好举债告贷或变卖财富的路可走了。

内控灵验性几何？

天然比年监管层大喊上市公司加强分成，普及投资者投资答复赢得感仍是成为潮水，但监管层同期也条目上市公司分成量入制出，不得损害公司的常常策划和可捏续发展。

比如客岁发布的"新国九条"，对超出才能分成表象作念了明确的章程性王法，在财富财务状态欠安的情况下，现款分成不得跳跃当期利润规模 50%。

值得扎眼的是，尽管东方雨虹将 2024 年年度分成金额调减了一半，但其大比例分成，不管从监管条目如故财务舒服的角度看，齐存在流毒，但筹商分成决议赢得了包括四位寂寞董事在内的 11 位董事全票通过。

常常而言，寂寞董事的选任时常包括一位财务专长寂寞董事和一位法律专长寂寞董事，董事会理当能够发现大额分成决议存在的流毒，尤其是寂寞董事更有实时提议异议的法律职责义务。

诸多迹象显现，东方雨虹选拔大额分成应该是"，意在沛公意在沛公"，通过超常分成缓解试验贬抑东说念主大批债务风险的意图卓越赫然。

限度当今，东方雨虹试验贬抑东说念主李卫国捏股 5.31 亿股中，有 4.2 亿股、近或者捏股处于质押状态，约占上市公司总股本的 17% 傍边。

2021 年，东方雨虹推出职工捏股策划，1600 名职工自筹资金 28 亿元高价参与增捏公司股份。李卫国为激发职工参与，欢喜兜原本金并保险 8% 的年化收益。

相配糟糕的是，东方雨虹的股价总市值仍是从 2021 年的 1500 亿元缩水至现如今的 330 亿元，近或者股票被用于质押融资的李卫国，其包袱的财务压力可见一斑。

东方雨虹于 3 月 12 日败露的一则投资者关系记载显现果肉系列，公司公开承认超大比例分成与试验贬抑东说念主的财务状态筹商，辩称通过分成纾困试验贬抑东说念主财务状态对上市公司也有裨益。